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“門窗幕墻第一股”進(jìn)入退市倒計時：一場資本市場洗牌背后的行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛

來源：家居百科時間：2025年03月26日 18:52

家居A股市場或?qū)⒊霈F(xiàn)面值退市股票。

截至2025年3月26日，嘉寓控股股份公司連續(xù)17個交易日出現(xiàn)股票收盤價均低于1元。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（2024年修訂）第10.2.1條規(guī)定，若公司出現(xiàn)連續(xù)二十個交易日的股票收盤價均低于1元的情形，公司股票將被終止上市。

未來嘉寓控股能否繼續(xù)在A股交易，“決戰(zhàn)”時刻就在本周，若本周五的收盤價還維持在1元以下，那么從目前基本面來看，尚無法完全擺脫上述風(fēng)險情形。

作為曾被譽(yù)為“門窗幕墻第一股”的嘉寓控股股份公司，曾參與建設(shè)了迪拜“公主塔”、北京奧運(yùn)村、英國曼徹斯特最高建筑Sarah Tower等國際知名項目，一度以技術(shù)實力和工程能力蜚聲海內(nèi)外。

然而，2024年以來，嘉寓控股已累計四次發(fā)布可能因股價低于面值被終止上市的風(fēng)險提示公告。進(jìn)入2025年1月，短短一個月內(nèi)，公司更是接連兩次發(fā)布股價低于面值的提示。

自2024年12月法院裁定終結(jié)預(yù)重整程序后，嘉寓控股的退市倒計時正式開啟。這一事件不僅標(biāo)志著一家老牌企業(yè)的隕落，更折射出家居家裝行業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中面臨的深層挑戰(zhàn)。

從行業(yè)標(biāo)桿到退市邊緣

嘉寓控股的困境并非一夕之間形成。根據(jù)資料，*ST嘉寓原名“北京嘉寓門窗幕墻股份有限公司”，2010年，公司在深交所上市，早年，公司收入主要依靠建筑裝飾業(yè)務(wù)，受益于房地產(chǎn)行業(yè)和家居行業(yè)的發(fā)展，一直處于盈利狀態(tài)。

然而，2021年，在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策持續(xù)及恒大流動性危機(jī)的雙重影響下，公司生產(chǎn)經(jīng)營面臨巨大壓力。短短一年，就虧掉了過去15年的利潤，并由此開啟了虧損之路。

2024年6月，債權(quán)人以“具備重整價值”為由申請預(yù)重整，一度讓外界看到轉(zhuǎn)機(jī)。然而，這場被寄予厚望的重整最終未能扭轉(zhuǎn)局面，以投資人接連退出，最終債權(quán)人撤回申請，重整程序戛然而止收尾。

截至2024年三季度末，公司凈資產(chǎn)已跌至-16.91億元，未分配利潤虧損超26億元，債務(wù)重組難度極大。

嘉寓控股的危機(jī)背后，是內(nèi)外部因素共同作用的結(jié)果。

從外部環(huán)境看，房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整對上游家居建材企業(yè)形成直接沖擊。隨著房企暴雷、項目收縮，依賴工程訂單的幕墻門窗企業(yè)面臨回款周期延長、應(yīng)收賬款激增的困境。

對嘉寓控股來說，其重點(diǎn)參與的商業(yè)地產(chǎn)和大型公建項目，在近年地產(chǎn)行業(yè)下行周期中需求銳減，加之部分合作方陷入資金鏈危機(jī)，導(dǎo)致公司壞賬率攀升，現(xiàn)金流持續(xù)惡化。

此外，行業(yè)競爭加劇也是重要誘因。隨著鋁型材、玻璃等原材料成本上漲，以及中小企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域的價格戰(zhàn)，傳統(tǒng)幕墻企業(yè)的利潤空間被不斷壓縮，而嘉寓未能及時向高附加值的節(jié)能門窗、智能家居等新興領(lǐng)域成功轉(zhuǎn)型，并鍛造核心技術(shù)創(chuàng)新能力，使其在紅海市場中逐漸喪失競爭力。

從內(nèi)部管理來看，戰(zhàn)略失誤與財務(wù)風(fēng)險失控是致命傷。嘉寓控股長期依賴規(guī)模擴(kuò)張模式，通過高杠桿運(yùn)作承接大型項目，但忽視了對現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表的健康管理。其2024年三季度財報顯示，短期借款高達(dá)12.3億元，而賬面貨幣資金僅剩1.7億元，償債壓力遠(yuǎn)超承受能力。

嘉寓控股的退市危機(jī)，為行業(yè)發(fā)展敲響了警鐘。

它揭示了過度依賴單一市場渠道的風(fēng)險。許多傳統(tǒng)家居企業(yè)長期綁定房地產(chǎn)工程業(yè)務(wù)，在行業(yè)上行期享受了規(guī)模紅利，但未能建立多元化的客戶結(jié)構(gòu)和抗周期能力。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，這類企業(yè)首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。

其次，財務(wù)管理的粗放模式亟待改變。高負(fù)債擴(kuò)張、應(yīng)收賬款管理失控、現(xiàn)金流枯竭等問題，在行業(yè)內(nèi)部具有普遍性。企業(yè)需從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向注重經(jīng)營質(zhì)量，建立更穩(wěn)健的財務(wù)體系。

更為重要的是，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的緊迫性愈發(fā)凸顯。當(dāng)前，綠色建筑、智能家居、裝配式裝修等新興領(lǐng)域正成為市場增長點(diǎn)，但許多傳統(tǒng)企業(yè)仍困于低端制造和同質(zhì)化競爭。

以節(jié)能門窗為例，全球新建建筑均向“零碳排放”靠攏，這為技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)提供了巨大機(jī)遇，但需要持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

結(jié)語：陣痛中的行業(yè)進(jìn)化之路

嘉寓控股的退市，既是企業(yè)個體命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是門窗幕墻乃至整個家居建材行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影。

在房地產(chǎn)黃金時代落幕、消費(fèi)需求迭代、技術(shù)革命加速的背景下，行業(yè)洗牌不可避免。未來的競爭焦點(diǎn)將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，從工程依賴轉(zhuǎn)向消費(fèi)洞察，從低端制造轉(zhuǎn)向綠色智能。這一過程必然伴隨陣痛，但也將推動家居建材行業(yè)走向更健康、更可持續(xù)的發(fā)展軌道。

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